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作者: admin 来源: 未知 发布时间:2021-08-06

  近几年,投资者提到温氏股份,总免不了一声叹息,既感叹昔日猪老大跌落神坛,被一众小弟后来居上,更感叹跌跌不休的股价背后,不知填埋了多少屡不死心的抄底客。

  自2019年3月的高点(35.96元/股)以来,温氏股份便一路走低。期间生猪养殖业迎来史上最强猪周期,牧原股份股价最高录得7倍涨幅,而温氏股份一直逆势下跌,至今年5月份跌穿历史最低价,7月份又创新低。

  从行业格局看,短短两年,天翻地覆。很多投资者已麻木躺平,只期待下一个猪周期到来后,温氏还能一飞冲天、再创辉煌。

  说起温氏股份,就不得不提非洲猪瘟,某种意义上,非洲猪瘟堪称温氏股份经营史上最重要的分水岭。

  2018年8月3日,中国确诊首例非洲猪瘟疫情,非洲猪瘟传染性强、致死率高(数据显示,高致病性毒株致死率超过90%;中等毒株致死率超过20%,其中仔猪致死率超过70%),很快成为影响国内猪周期的最强力量,也在极短时间内扭转了行业竞争格局:应对得当的生猪养殖企业,得以顺势而起、一飞冲天;而应对过程稍有不慎的企业,龙头地位便一落千丈。

  2018-2020年,温氏股份年生猪销量从2229.7万头降至954.6万头,从行业的绝对第一名跌落至第三名;牧原股份则攀升至1811.5万头,稳居行业第一名。

  温氏股份前身为1983年创建的新兴县簕竹鸡场,由七户农民八位股东集资8000元起步,初期以养鸡为主业,1997年开始涉足养猪业,逐步发展成为以肉猪、肉鸡养殖为主,以奶牛、肉鸭、肉鸽等养殖为辅,以食品加工、农牧设备制造为产业链配套的大型畜禽养殖企业。

  除奶牛实行自繁自养模式外,公司畜禽养殖采用█公司+农户(/家庭农场/养殖小区)█模式,当前产能以█公司+农户█模式为主,新增产能正逐步向█公司+养殖小区█模式切换。

  所谓█公司+农户█,是指公司本身定位于服务平台,提供种苗、饲料、药物、市场等,农户仅负责养殖环节,提供劳动力和场地。公司与农户签订委托养殖合同,提前约定收购价格,收购总价减去领取物资为农户收益,相对固定,不承担市价波动风险,以提升农户积极性;对公司而言,则实现了轻资产运营,有助于快速扩大市场规模。

  在█公司+农户█模式加持下,1999-2018年,公司生猪销售量从7.75万头增至2229.7万头,复合增速34.7%,一举成为国内最大、全球第二的养猪企业。但所谓█成也萧何、败也萧何█,在非洲猪瘟的冲击下,█公司+农户█模式的防疫效果较差,使得温氏股份饱受猪瘟影响,生猪销量快速回落,而牧原股份则依靠自繁自养模式迅速崛起,后来居上。

  为更好地应对非洲猪瘟、提升生产效率,当前温氏股份正大力推动模式升级,由█公司+农户█升级为█公司+养殖小区█。在养殖小区模式下,公司统一拿地,统一按照工业化、智能化和自动化标准建设,有利于解决合作农户拿地困难、资金缺乏、环保不达标等问题。同时,养殖小区防控设施齐全,便于集中管理,能有效降低综合养殖成本。

  据公司公告信息,相比█公司+农户█模式,█公司+养殖小区█模式下,养鸡业务平均节约成本0.5元/只,养猪业务节约成本75元/头。

  模式转型前景看上去很好,但公司毕竟错失了一轮周期红利,也失去了龙一的位置。二次腾飞,还值得期待吗?

  1、产业链一体化优势。经过近四十年的摸爬滚打,公司正逐步形成产业链一体化优势。历史上,公司着重在上游种业、饲料、兽药以及养殖环节进行布局,建立了较为完备的竞争优势。2020年末,公司共有畜禽新品种10个(猪2个、鸡7个、鸭1个),新兽药证书39项,合作农户(或家庭农场)4.8万户。

  近几年,公司加快向屠宰场、终端消费渠道延伸,并着力打造温氏食品的品牌声量,愿景是走向█集中屠宰、品牌经营、冷链流通、冷鲜上市█的销售模式。若转型顺利,公司将从养殖企业变成食品企业,从强周期行业跨入弱周期行业,极大地提升市场空间和估值水平。

  2、多主业分散经营优势。从业务结构上看,公司当前为鸡猪双主业,2020年鸡、猪营收占比分别为30%和60%,当前正大力发展养鸭业,将其定位成第三大养殖产业。同时,公司还通过自繁自养奶牛模式进军乳业市场,据公司公告,子公司温氏乳业一直在筹备独立上市事宜。

  由于畜牧养殖具有较强的周期性,多主业经营能有效地熨平周期。过去几年,与牧原股份、正邦科技等相比,温氏股份的ROE水平更稳定,波动更小。举例来说,2020年是养猪业务盈利、养鸡业务亏钱,2021年上半年则是养猪业务亏钱,养鸡业务赚钱,多主业能有效地熨平盈利波动。

  3、稳健的经营文化和优秀的激励机制。在近40年的经营历史中,温氏经历多轮养殖周期,见惯了行业兴衰,培育出了相对稳健的经营文化。以本轮猪周期为例,2020年下半年,面对养猪业务的暴利,同业纷纷向市场承诺了激进的产能扩张计划,温氏虽也顺势扩产能,但相对而言要温和的多,尤其是其2021年出栏1200万头的规划让很多投资者直呼保守和不思进取。但经历过今年上半年的猪价暴跌,去年的█不思进取█便成了今年的█先见之明█。

  此外,温氏以█七户八股█(七户农民集资,初始共计八位股东)起家,股权结构较为分散。在此历史渊源下,公司在行业内较早实现了较为彻底的员工持股计划,辅以严格的考核机制,真正将█齐创共享、先创后享、多创多享、不创不享█的企业文化落到实处。

  诚然,此次非洲猪瘟疫情也暴露出企业在经营管理上的诸多问题,但反过来讲,也为公司继续提升管理水平、激发员工活力创造了机遇。

  周期性行业的特点就是█杀不死我的,将使我更强大█,历史上看,每一轮猪周期过后,大量中小产能出局,反而会带来行业集中度的提升,利好龙头企业。1999-2018年,公司生猪销量从7.75万头增至2229.7万头便是明证,如公司所称:

  就一般企业而言,投资主要看增长空间和增长的可持续性,而对周期性行业而言,周期本身才是最核心的指标。鉴于盈利的巨大波动性,周期性企业主要看市净率指标,低位买入、高位卖出是投资周期性行业的不二法门。

  不过,受非洲猪瘟影响,本轮猪周期有所不同,表现为猪肉价格高点更高,且长期处于高位,行业景气度明显拉长。很多投资者根据历史经验,于2019年9月份前后清仓猪肉股,错失了非洲猪瘟主导下的一轮大行情。

  但经过近三年的探索,当前非洲猪瘟的影响已处于可控水平,市场熟悉的猪周期又回来了。根据经典的周期股投资法则,投资者只要在市净率低位时买入,耐心等待股价上涨就对了。

  当前,在猪周期下行的考验下,生猪养殖企业正经历着股价无差别杀跌。截止2021年7月28日,主要上市养猪企业的估值分位均处于上市以来较低位置,其中温氏股份的市净率和市销率分位值均为0.00%。

  即便不考虑企业的产业链纵向一体化转型和生猪销量的反弹性增长,仅仅从周期投资的角度看,当前也已出现较好的买点。

  【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本文所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。】

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  不知道在现实生活中有没有很喜欢跑酷的玩家呢?事实上在《迷你世界》里面同样是可以跑酷的,并且还有很多不同的跑酷模式在等待着玩家们,下面就一起来看看吧!

  在参加跑酷之前可以看到路线面前放了很多不同难度的说明,有简单,困难,弱小,无敌等模式,总之名字看起来都怪怪的。可能一开始不知道选择什么,就可以选择新手模式来尝试一下,但新手模式也没有这么简单,需要慢一点。有一点感觉了就可以来尝试一下王者模式,但是王者模式就没这么简单了。

  每格隔的时间都很长,玩家们需要研究一段时间,总是就是对于二段跳要很熟悉,有不少玩家在这里跌倒了很多次,有的玩家如果实在过不去,就可以使用一些道具来帮助自己。下一关是大神,大神关卡难度就没这么难了,还是需要玩家们熟悉二段跳。下一关就是特弱,但是看起来可没有这么简单,不单需要会二段跳,还需要会四段跳,有的玩家实在跳不上去就可以使用一些道具来辅助。下一关的名字叫█我爸爸█,这一关就比较简单了,使用道具可以直接跳上去。

  第六关的名字叫█无敌█,这个路线就是要一直转弯上去,尽管难度不是很大,但是这样一直跳,玩家们表示头都要晕了。最后一关的名字叫做找神器,难道是有什么福利在等待着玩家们吗?

  上来后发现有一把锄头,锄头可以进行耕地,之后发现地板上有几个炸弹,原来这几个炸弹是用来给玩家们泄气的,毕竟这几关都没有这么简单,玩家们通关以后肯定要发泄一下,就可以使用这几个炸弹把跑酷路线给炸掉,赶紧去尝试一下吧!

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